行业空间广阔，复合调味料或将是未来趋势

复合调味料行业目前正处于高速增长阶段。我们相信，它以其方便、规范、口感稳定三大特色，有望成为未来中国调味品发展的主流方向。其中火锅底料和中式复合调味料是复调行业中好的细分轨迹，发展空间广阔，集中效应明显。我们看好在B端和C端市场的共鸣下，行业空间不断拓展，龙头公司凭借品牌、R&D、渠道、供应链等方面的竞争优势，市场份额不断提升的长远发展前景。

复合调味料有望成为未来调味品行业的主流方向。该行业正处于高速发展阶段，在调味品行业中的比重逐渐增加。2019年，我们预计调味品市场的整体价格收入约为3700亿元，复合调味料市场的收入约为868亿元，占整体市场的23.5%。在过去的十年里，这个比例一直在上升，2010年仅为15.0%。由于复合调味品的方便性和口味的稳定性，近年来，随着国内消费升级的趋势，复合调味料的发展速度高于了整体市场。2010-19年，复合调味品市场的收入CAGR达到14.9%，而调味品市场和单一调味品市场的收入CAGR分别只有9.4%和8.1%。这种趋势近年来更加明显。2015-2019年，与整体或单一调味品市场的个位数增长率(6.6%，4.8%)相比，复合调味品市场仍保持个位数增长(13.4%)。

复合调味料是比不错的细分赛道之一。一，复合调味品市场容量大。2019年，复合调味品是调味品市场比较大的类别，占23.5%，其次是酱油(15.9%)。其次，复合调味品的增长率高于大多数细分类别。与主要子品类(如酱油、醋、味精)或高增长品类(如料酒、油脂消费)相比，复合调味品处于高速增长阶段，2015-2019年CAGR 13.4%，仅次于料酒(16.6%)增速，高于其他品类。我们预测，随着未来调味品产业化和便利化的发展趋势，调味品有望多样化、功能化和标准化，复合调味品的独特优势有望受益于消费趋势的变化。